摘要

　　近年来，中国制造业等实体行业企业的金融化趋势日渐加剧，抑制实体经济过度金融化、引导微观企业“脱虚返实”，对于防范系统性金融风险、促进经济高质量发展至关重要。本文立足于混合所有制的研究视角，以 2007-2018 年中国 A 股民营上市公司为样本，研究了民营企业引入国有资本对金融化投资决策的影响。研究发现，国有资本参股显著降低了民营企业金融化投资水平，且上述结果在国有股东为地方国有企业时、经济政策不确定性强的时期和市场地位低的企业中更加显著。进一步分析发现，国有股权通过降低代理成本、扩大银行信贷融资及促进固定资产投资有效抑制了金融化投资水平，并且国有资本参股显著弱化了民营企业金融化投资对创新研发支出的负面影响。本文探寻了民营企业混合所有制影响金融化投资的情境与机制，不仅有助于全面认识民营企业发展混合所有制的微观经济后果，而且为促进实体经济“脱虚返实”、实现经济高质量发展提供了新的研究视角和经验证据。

　　关键词

　　民营企业混合所有制 ；金融化 ；经济政策不确定性 ；代理成本 ；创新投入